尽管项目级融资势头强劲，但加密风险投资 (VC) 公司正面临运营压力和整合。根据DefiLlama 的 数据，第一季度加密货币初创公司筹集了 58.5 亿美元，已占 2024 年全年筹集资金的近 61% 。
Varys Capital 风险投资主管汤姆·邓利维 (Tom Dunleavy) 表示，尽管资金不断涌入，但投入资本的活跃基金却越来越少，许多在上一个市场周期中成立的公司不再持续参与交易。
他将此次回调归因于资本储备的减少和缺乏有意义的回报，并将这种情况描述为加密风险投资领域的大规模整合。
邓利维指出，2021年和2022年募集的许多基金都处于“影子破产”状态，资金耗尽，但名义上仍然活跃。他预计，到2026年，许多非品牌公司，甚至一些知名公司，都将功能性地倒闭。
Galaxy Research 的数据显示，虽然初创企业融资正在复苏，但风险投资基金筹集的用于投资加密项目的资金却减少了。
此外，新的加密货币风险投资基金数量在 2022 年达到峰值，超过 300 支，但随后逐年稳步下降。2024 年仅有约 50 支新基金成立，而 2025 年第一季度进入市场的基金数量仅为其中的一小部分。
重复投资者的数量也在减少。DefiLlama 的 数据显示，在过去 180 天内所有主动型基金中，只有 67 只基金进行了超过一次投资，不到一半。
邓利维列举了几个原因，包括缺乏对实收资本（DPI）的分配、缺乏头条投资收益来重新引起资本配置者的关注，以及超净值和高净值个人的资金流入放缓。尽管近期各司法管辖区的监管取得了进展，但机构投资者仍然犹豫不决。
融资方面，风险投资公司融资规模并未出现萎缩。第一季度融资额的增长表明，市场对加密货币初创企业的兴趣正在增长。然而，资金流入的重复参与者和规模较大的配置者群体有所缩小。
因此，风险投资活动变得更加集中。资金不再广泛分布于众多综合型基金，而是集中在一小群拥有充足资金和差异化投资理念的活跃投资者身上。
邓利维认为，这种新形势可能对行业产生巨大的积极影响，因为风险投资基金在选择资本部署对象时会更加精明，从而帮助更**的公司蓬勃发展。
加密货币融资格局正进入一个分化阶段。尽管初创公司的融资速度持续快于去年，但加密货币风险投资基金却难以证明其相关性、筹集新资本，并在一个更加精简、更加规范的市场中保持活跃。
