过去两年，我一直在谈论区块链行业如何容易误解监管。这不仅仅是某个代币是证券还是商品的问题。我们的问题在于定义代币。
哪个机构监管代币其实并不重要，因为它们都基于同一件事：受监管的项目是静态的。股票从创建之日起就是股票，直到作废或公司解散之日。法定货币从铸造之日起就是货币，直到销毁之日。
但代币不是。代币是动态的——它们可以对不同的持有者，甚至对同一个持有者同时具有多种不同的功能。世界上没有监管体系可以对此进行解释。
让我们看看代币可以做的一些事情，以及每种事情的监管后果：
- 沿着链条移动交易。这纯粹是功能性的，不受监管。
- 激励那些为保护和管理区块链做出贡献的人。这是一种劳动力或服务的交换，不依赖于任何假定的代币价值，因此不受监管。
- 代表价值，可以是实物价值，也可以是数字价值。只有当所代表的底层事物受到监管时，这种代币才会受到监管（例如，代表电视的代币不受监管，但代表特斯拉股票的代币受到监管）。
- 代表一种实体或数字产品或一组权利。这只是一种产品，除可能附加的任何知识产权外，不受任何监管。
- 除交易费（即 gas 费）以外的商品或服务付款。这很棘手：除非是稳定币，否则它类似于货币，但不完全相同。（请记住，货币旨在成为一种价值存储，保持在关键目标或汇率的狭窄范围内。另一方面，资产的价值会波动——这就是为什么你对某物的小额投资突然变得如此有价值，或者你对其他东西的巨额投资一落千丈。）货币受美国财政部监管，包括金融犯罪执法局和美国国税局。
- 支付交易费（gas 费）。这些是服务费，通常不受监管。
- 代表部分价值。（这很好——你不能拥有部分股票或部分绘画，但如果你将其代币化，你可以获得几乎任何东西的部分价值。）这一点也很棘手：一般来说，如果你将资产分成部分权益，每个人都对整体有利益，那么它就是一种证券，受美国证券交易委员会监管。但如果你把资产分成几部分，你拥有的是某个独特而独立的东西，而不是整体的一部分，那么它通常就不是证券。然而，它可能是一种商品，比如比特币(BTC)。
- 代表承担风险或提供商品或服务的回报，例如在链上质押而不提供验证工作，或为借给流动性池、借款人平台或应用程序的代币付款。这由证券和财政部监管机构共同监管。
- 代表投票权。仅受美国证券交易委员会 (SEC) 监管的上市公司。
- 代表感知或投机的市场价值。证券或商品，并受美国证券交易委员会 (SEC) 或美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的监管。
您可以看到代币可以有多少种用途——而买家并不知道特定代币最终会变成什么样。如果我在 1 月、2 月和 3 月购买以太币(ETH)，然后在 6 月向验证者质押一些，在 7 月购买一对一 NFT（一种产品），在 8 月购买 meme 币（可能是证券），为每笔交易支付 gas 费用，那么具体哪笔 ETH 用于哪笔交易？我，买家，甚至都不知道——在我应用我所在辖区的会计方法之前，我不会知道使用哪种 ETH 购买 meme 币。因此，只有在我花掉它并应用专业的会计方法之后，我们才会回过头来发现应该针对任何特定 ETH 寻找哪种监管体系。
现在我们考虑到，交易的另一方还有人——他可能会像我一样将 ETH 换成其他东西。我用在市场上购买的 ETH（可能是证券）购买产品（NFT）并支付服务费（gas 费）。卖给我 NFT 的人可以拿走 ETH（付款/货币），然后将其中一部分放到市场上（货币），用一部分对以太坊改进提案 (EIP) 进行投票（投票），并购买一件重要艺术品的 NFT（证券）并支付服务费（gas 费）。
我们是否意识到这是多么令人困惑和人为？当前的监管结构假设任何符合条件的东西都会**保留在那里。但这不仅不太可能，而且对于代币来说也是不可能的。它不适用于动态系统。
试图将代币塞进旧框架，充其量只能给我们提供勉强有用的保护，最坏的情况是限制创新的动力。我们可以做得更好。考虑到量子计算和其他更有可能同时发生特性转变的技术正越来越快地被大规模使用，我们没有时间可以浪费了。
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