比特币10 月份价格飙升 26.5%，多项指标创一年新高，包括 BTC 期货溢价和灰度 GBTC 贴水。
因此，对 BTC 提出看跌论点具有挑战性，因为数据反映了 FTX-Alameda Research 崩溃后的恢复期，并且还受到美联储近期加息的影响。
尽管有积极的指标，但比特币价格仍比 2021 年 11 月创下的历史高点 69,900 美元低 50% 左右。相比之下，黄金的交易价格仅比 2022 年 3 月以来的 2,070 美元水平低 4.3%。这种明显的差异削弱了重要性比特币今年迄今已上涨 108%，并突显了比特币作为替代对冲工具的采用仍处于早期阶段的事实。
在决定比特币期货溢价、未平仓合约和 GBTC 基金溢价的改善是否预示着回归正常，还是机构投资者兴趣的初步迹象之前，投资者有必要分析宏观经济环境。
美国预算问题点燃了比特币的机构希望
10月30日，美国财政部宣布计划在未来六个月内拍卖1.6万亿美元的债务。然而，据 CNBC 报道，需要关注的关键因素是拍卖规模以及短期国库券与长期票据和债券之间的平衡。
亿万富翁和杜肯资本创始人斯坦利·德鲁肯米勒批评财政部长珍妮特·耶伦对短期债务的关注，称其为“财政部历史上最大的错误”。全球最大经济体债务率****的上升，促使德鲁肯米勒称赞比特币是一种替代价值储存手段。
比特币期货未平仓合约激增，达到 2022 年 5 月以来的最高水平，达到 156 亿美元，这可归因于经济通胀风险驱动的机构需求。值得注意的是，CME 已成为第二大比特币衍生品交易场所，比特币期货名义交易额达 35 亿美元。
此外，衡量两个月合约与现货价格之间差异的比特币期货溢价已达到一年多来的最高水平。这些固定月份合约的交易价格通常略高于现货市场，这表明卖方要求更多资金来推迟结算。
杠杆BTC多头头寸需求显着增加，10月31日期货合约溢价从3.5%跃升至8.3%，12个月来**突破5%的中性至看涨门槛。
Grayscale 的 GBTC 基金折扣缩小了与等值基础 BTC 持有量的差距，进一步增强了机构需求的投机。该工具在 9 月 30 日以 20.7% 的折扣进行交易，但此后将这一赤字减少至 14.9%，因为投资者预计现货比特币交易所交易基金 (ETF) 在美国获得批准的可能性更高
比特币并非一切都那么乐观，汇率风险迫在眉睫
虽然这些数据似乎无可否认地对比特币有利，特别是与前几个月相比，但投资者应谨慎对待交易所提供的数据，尤其是在处理不受监管的衍生品合约时。
美国利率飙升至5.25%，FTX后汇率风险升级，使得8.6%的比特币期货溢价不那么看涨。相比之下，CME 比特币年化溢价为 6.8%，Comex 黄金期货交易溢价为 5.5%，CME 标普 500 指数期货交易价格比现货价格高 4.9%。
从更广泛的角度来看，比特币期货溢价并不算太高，特别是考虑到彭博分析师给出的比特币现货 ETF 批准的可能性为 95%。投资者还关注加密货币市场的普遍风险，美国参议员辛西娅·鲁米斯 (Cynthia Lummis) 呼吁司法部对币安和 Tether 采取迅速行动就凸显了这一点。
现货比特币 ETF 的批准可能会引发 GBTC 持有者的抛售压力。经过灰度管理部门多年的限制和 2% 的高昂年费后，214 亿美元的 GBTC 持有量中的一部分最终将能够按面值退出其头寸。本质上，比特币的积极数据和表现反映的是回归均值而不是过度乐观。
