本文分析了新的货币技术如何在未来几年和几十年内具有颠覆现有传统货币体系的巨大潜力。如果这种情况发生，将会产生宏观经济影响，并在此过程中提供投资机会。
世界上有超过 160 种不同的国家发行的货币，其中大多数在其所在司法管辖区之外很少或根本不被接受。在每个管辖范围内，它们都拥有垄断地位，因此具有广泛的流动性和接受度，但这些属性在其境外很快就会消失。
从某种意义上说，大多数货币就像赌场筹码或街机代币：在街机或赌场中可以轻松消费或兑换，但在其他地方几乎没有用处或可销售。
当我在美国郊区写这篇文章时，需要花费大量的时间和精力来找到我的纸质埃及镑或挪威克朗的转换点。如果我能以某种方式找到愿意为我把它们从我手中拿走的人，也许是我的银行，如果我碰巧是一家全国性连锁银行（而不是当地银行）的客户，那可能会收取大量费用。这就是销量极低所付出的代价。无论如何，金钱不再超出他们的国界。
美元作为世界储备货币则不同。如果您携带美元前往大多数国家，那么找到经纪人为您兑换美元，甚至是商人直接接受美元都不会太难。美元是迄今为止世界上最畅销的货币。
全球第二大最畅销的无记名资产可能是**金币。它可能是南非克鲁格金币或美国金鹰金币，但如果您在大多数地方都携带类似的东西，那么找到转换点应该不会太难。
然后还有一个很大的差距，欧元排名第二，还有其他一些主要货币，然后是一长串无用的货币。
大多数情况下，我们只使用 Visa 卡，这是一种无记名付款方式。我刷卡，这种基于信用的信号机制将美元转变成商家的当地货币。
这种 160 多种不同货币垄断的安排可能会成为一个真正的问题，具体取决于您出生在哪个国家。例如，埃及是我热爱的国家，也是我的第二故乡，但它的广义货币供应量每年增长约20%，并因此导致持续的高物价通胀。
相对于土耳其来说，这似乎是良性的，土耳其在过去四年中将广义货币供应量增加了约 6 倍：
价格是人们协调的基础，当货币供应量持续以如此快的速度增长时，对经济协调具有很大的破坏性。
除了实际负利率不断稀释人们的流动储蓄之外，货币供应量的增长还不断稀释人们的工资。如果他们不年复一年地积极寻求更高的工资，他们在国际购买力方面就会落后。如果小企业不积极提高价格，他们也会落后。如果房东不积极提高租金，他们的房地产投资就不可能跟上国际购买力。
这就像在全速跑步机上一样，拼命地跟上。如果你不积极寻找增加收入和保护储蓄的方法，你就会被稀释。
对于经济最不稳定的人来说，这尤其残酷。他们通常没有银行账户，只处理纸币，甚至无法赚取不断贬值的储蓄利息。中上层阶级更有可能获得有息储蓄账户，这可以减轻部分稀释，并且更有可能获得信贷，这意味着他们基本上可以做空本币以购买房产和其他资产。
总而言之，它产生了相当强大的效应，不断稀释那些不进行套利的人的资金。
根据汇总全球通胀数据和其他经济数据的Trading Economics的数据，目前有30多个国家的物价通胀率达到两位数，粗略估计这些国家约有10亿人口。在许多这样的国家，这是一个长期存在的问题。
在这些国家，通常很难获得更好的钱。这是因为政府控制着资金进出的唯一两种主要方式。
将资金带入或带出一个国家的第一种方式是通过入境口岸，目前主要指机场。然而，随身携带实物现金或黄金的数量通常受到限制。
第二种方法是进行银行电汇，或使用金融科技平台作为银行电汇的覆盖层。就像入境口岸一样，政府严格控制允许的电汇类型以及是否强迫公民兑换当地货币。就像我们有“血脑屏障”一样，国家银行系统在本国货币和外部世界之间也有屏障，他们可以选择其漏洞或限制程度。这些国家的大多数人往往只拥有当地货币的银行账户，因此他们收到的任何付款都会转换为当地货币。各国政府和银行系统可以确定获得美元银行账户的难度，以及西联汇款等全球美元货币转移机构可以在多大程度上（如果有）在其境内运营。
如果我向某个国家的平面设计师付费，那么即使他们可能以美元定价他们的服务，他们是否真的能收到美元很大程度上取决于他们国家的政府和金融监管机构。在许多情况下，当我的付款存入他们的银行账户时，付款是用他们的当地货币支付的。在许多国家，获得美元银行账户可能很困难，特别是如果您不富裕的话。即使您确实拥有美元银行账户，如果政府出现美元短缺和大量以美元计价的债务，它们有时也很容易被迫转换回当地货币。
换句话说，各国政府和企业通常可以获取美元（除非它们位于受制裁的司法管辖区），但这些国家的普通民众能否获取美元却存在很大差异。那些能够获得美元的人通常会通过以下方式获得美元：1) 亲戚可以直接以高额费用（如果当地政府允许）向他们汇款，或者 2) 在黑市上。
在许多通货膨胀率较高的国家，都有实物现金美元的街头市场。人们会购买它们并将它们存放在床垫下。在大多数国家，这样做并不构成犯罪，但成为现金美元经纪人往往是犯罪。这些街头交易通常基本上像**交易一样处理，就像基于口碑的阴暗小交易，存在一定的风险。所有这些努力只是因为人们想要一些美元作为流动储蓄，并且要么没有美元汇款的直接来源，要么这些汇款被转换为当地货币。
在许多国家，富有的公民拥有离岸银行账户、离岸经纪账户、外国财产等等。所有这一切都依赖于信贷和一长串的国际交易对手。但收入和财富范围越低，就越有可能完全陷入当地货币的束缚，而处于底层的人则完全陷入当地现金的困境，甚至没有利息或利息的好处。信贷以抵消部分持续的通货膨胀。他们的工资和储蓄不断地被稀释，他们的经济价值和工作积累的成果不断以不透明的方式被夺走。
打开大门
比特币（ BTC-USD ）和美元稳定币的发明开始规避这个问题。这些国家的政府普遍不喜欢它，但人民却喜欢。在ChainAnalysis 加密货币采用率指数上，加密货币采用率排名前 20 的国家中有 16 个被归类为发展中国家。
在发达市场，人们经常将比特币和稳定币视为寻找问题的解决方案，但这是因为我们的货币问题历来在大多数时候都是微妙的。对于发展中国家的人们来说，他们的金钱问题往往更加明显，要么是高通胀，要么是高度金融威权主义，或者两者兼而有之。采用加密货币的**地点是那些拥有一些重要的精通技术的人口中心并且也处理当地不良资金的国家。
借助这些技术，我可以直接用比特币、美元稳定币或任何她想要的东西向外国平面设计师付款。它传给她，并绕过她国家的银行系统。她可以通过视频通话向我出示二维码，我可以当场向她付款。她可以向我发送电子邮件或私信，其中包含要汇款的数字地址。如果我们通过闪电网络执行此操作，则几乎不需要任何费用。世界各地有越来越多的中心和商家接受比特币或稳定币，或者如果有人需要的话可以将它们兑换成当地货币。
对于入口端口，有人可以写下或记住十二个单词，或者将它们存储在云端某个地方的加密文件中（代表他们的私钥），并带来无限的价值密度。每当我看到机场标牌上写着“现金最多只能携带 10,000 美元”时，我会环顾四周并想，“他们怎么知道我们这一行中没有人携带价值 100 万美元的比特币或稳定币，或者我们还可以通过其他方式访问吗？”
换句话说，这些门是为模拟世界建造的，而这些门所保护的模拟墙正变得越来越漏洞百出。对于大多数国家来说，这些墙和门的设计目的是为了让人们无法进入；让他们很难获得更好的钱。现在有了比特币和稳定币，他们就更容易做到这一点。
直到过去几年，这一点才变得有意义，因为在这项技术存在的前十年里，这些网络的流动性和规模都很小。只有当这些网络的市值达到数百或数千亿美元，每天的活跃交易量达到数十亿美元时，它们才开始对大多数人来说不再是新鲜事物。
尽管处于熊市，比特币目前的市值仍约为 7000 亿美元，稳定币的市值约为 1200 亿美元。据审计师报告，最大的稳定币发行国持有 560 亿美元的国库券，这一数字超过了美国财政部记录的除前 20 名国家之外的所有国家。它们是许多国家中产阶级的离岸银行账户。
政府可以通过将这些技术定为非法来禁止当地居民使用这些技术，但这很难执行。通货膨胀和资本管制之所以特别有效，是因为它们不透明并且是在幕后发生的。但是，当人们最终有了解决这些问题的点对点解决方案，而政府试图告诉他们不能，那么，他们的牌就摆在桌面上了，并使问题变得更加明显。在一个特定国家，只有少数几家大型国际银行和较长尾部的小型国内银行，而且它们很容易监管。但当试图规范个人行为时，执行点的数量将达到数百万。
当大多数人，包括传统金融专业人士，想到“加密货币”时，他们会把所有东西都混在脑子里。比特币、稳定币、猴子 jpeg、风投资助的代币拉高抛售以及欺诈性的收益耕作庞氏骗局都属于类似的分类。但我多年来一直争论的是，这项技术的杀手级应用程序是金钱：储蓄和支付。比特币是一项具有长期潜力的强大创新。稳定币也是一种强大的桥梁工具。
从宏观经济角度来看，如果这些技术随着时间的推移继续得到采用，就像现在 10-15 年一样，我认为最终将使这 160 多个货币垄断的长尾更难以维持。在数字化互联的全球经济中，人们将更容易获得具有全球流动性和可销售性的优质资金。世界各地的人们只要能够以各种方式接入互联网，就会有更多的选择。想象一下这些技术在五年或十年内可能产生的影响，届时它们可能会变得更大、更容易被理解。
它们还允许小额支付，包括国际小额支付。直到最近，在国际上一般还不可能向某人寄出相当于 10 美分的钱。但例如，通过 Chaumian 电子现金和闪电网络的结合，这是可能的。为什么有人想要这样做？好吧，也许他们想为来自发展中国家的 ChatGPT 问题付费，但他们负担不起每月的订阅费用。我玩过电子现金应用程序，可以轻松实现这一点。或者更广泛地说，在世界各地部署和运行的各个人工智能**可能希望跨境实时支付 API 使用、GPU 使用等费用。
即使对于汇款规模稍大的国际支付（通常为几百美元），平均费用也为 6.2%，这损害了最无力支付的人的利益。开源货币可以减少发送跨境交易的开销。
非洲有 40 多种货币。拉丁美洲有 30 多种货币。所有这些金融边界和转换障碍都成为摩擦点和经济孤岛。随着时间的推移，它们逐渐被更多地规避。它们是遗留技术，将来可能会越来越难以实施。
比特币与稳定币
比特币和稳定币之间的主要区别在于，比特币针对去中心化和硬度进行了优化，但由于是一种新颖的记账单位，目前波动性较大，而稳定币的波动性较小，因为它们依赖于现有的货币网络效应，但它是中心化的，并且稳定币的波动性较小。通货膨胀的。
然而，稳定币的一个重要方面是，它们的中心枢纽可以放置在任何好的司法管辖区，然后渗透到其他司法管辖区。
例如，美元稳定币发行人可以在美国、瑞士、迪拜或任何受到欢迎的地方运营。其他现实世界的资产也可以被代币化，只要有市场需求即可。例如，瑞士和英国有黄金支持的稳定币。有些代币化的国债可以将大部分基础收益转移给持有人。
对于这些稳定币发行人来说，最重要的是他们的运营管辖区是否欢迎他们。例如，稳定币运营商（美元、黄金等）可以在瑞士境外运营，而阿根廷人和土耳其人可以使用代币来保护自己免受通货膨胀的影响，而阿根廷或土耳其政府对此无能为力只要瑞士政府同意就可以。阿根廷人和土耳其人可以进行或接收国际付款，可以从经纪人那里购买代币并将其用于储蓄，如果他们搬到其他地方，可以随身携带他们的钱，等等。这些基本上都是数字钞票。
因此，这些代币的发行人必须遵守其运营管辖区的法律以及某些国际法（特别是使用美元时）。这可能意味着冻结某些与犯罪相关的资产，或阻止在受制裁司法管辖区的大部分使用。当然，发行人及其审计师必须值得信任。如果代币发行者犯了错误或行为不诚信，他们可能会破产并对其用户违约。
最大的稳定币已经运营超过九年，并继续满足所有客户的赎回并维持其挂钩，第二大稳定币已运营五年多，并继续满足所有客户的赎回并维持其挂钩。但这并不意味着未来不存在偿付能力风险。
比特币的不同之处在于它没有中央枢纽，并且其供应量在硬上限下渐近地接近 2100 万（而历史上美元的供应量每年增长 7％，并且最终供应量是无限的）。拥有自己的比特币私钥的人确实拥有不依赖信用的无记名资产；它仅依赖于整个去中心化网络保持运行且未被捕获。
中国曾多次“禁止”比特币挖矿，但从未真正陷入困境。最终，到了 2021 年，他们更加全力以赴，这次也更加成功。中国是迄今为止最大的比特币挖矿管辖区，几周之内，全球大约一半的比特币挖矿网络就离线了。
在接下来的两年里，比特币网络基本上说，“拿着我的啤酒，看看即将发生什么”，其采矿能力呈爆炸性增长，这意味着其总网络处理能力增加了两倍。
即使在最初的冲击期间，比特币网络也保持了 * 的正常运行时间。它只是温和地放缓了几周，直到自动难度调整开始。如果微软或亚马逊收到两周通知，他们必须将所有服务器移出美国，想象一下中断的程度和持续时间他们将随之而来的服务。但比特币更加去中心化，保持了 * 的正常运行时间。这些机器最终像蜂群一样分散到其他管辖区并逐渐重新上线，网络因此变得更加去中心化。
与此同时，稳定币于 2014 年开始出现在比特币网络之上，随后被以太坊吸引，然后又被波场吸引。基本上，由于它们无论如何都是中心化的，所以它们会去往费用低廉、结算快速且存在流动性网络效应的地方。在稳定币发行人中，由于代币级别的流动性网络效应，只有最大的发行人往往会占据大部分市场份额。
从历史上看，稳定币的两个主要用例是 1) 投机和 2) 实用。
– 投机用例主要是在离岸交易所或 DeFi 项目中。在离岸交易所中，它们通常被用作账户单位，并在活跃的加密货币交易中持有现金余额。在 DeFi 项目中，它们还用于杠杆和流动性挖矿。很多这种用法仍然发生在以太坊上。
– 如前所述，效用角度用例主要围绕发展中国家用作支付和储蓄。大部分使用都倾向于 Tron，因为那里的价格更便宜。
当前的加密货币熊市自 2021 年市场周期顶部以来已经持续了 2 年多，DeFi 用例一直停滞不前，但发展中市场的支付/储蓄用例继续增强。通过查看 USDC（通常由富裕交易者使用，通常在以太坊上使用）与 USDT（通常在发展中国家使用，通常在 Tron 上使用）的不同市值可以直观地看出这一点：
在他最近的纪录片中，记者 Peter McCormack 前往阿根廷采访人们，了解他们持续存在的通货膨胀问题，并探讨了那里的人们在美元兑换期间如何特别希望在 Tron 上使用 USDT（该章节从 10:46 开始）。
有人应该将其全部净资产持有稳定币吗？不会。它们很容易受到美国监管变化的影响，并且依赖集中的国际发行人。但很多人在通货膨胀环境中使用它们的方式是，他们将拥有一些当地货币用于短期支出，适量的稳定币用于中期流动性储蓄，然后使用比特币等其他资产用于长期支出。术语流动性储蓄，或者更多地依赖流动性较低的资产，如房地产。
Lightning Labs 于 2022 年宣布，Taproot Assets有潜力创造稳定币使用最终方向的又一次转变，并将其中一些带回比特币。Taproot Assets 的比特币主网测试版已于上个月上线，预计很快将在比特币闪电网络上使用。如果成功部署和采用，这将允许稳定币在现有的比特币/闪电网络流动性中更自然地流动。
例如，如果或当部署时，某人可以在闪电网络的外围拥有一个 Taproot Asset 稳定币通道，通过闪电网络的核心比特币计价流动性向某人发送付款，然后另一侧的接收者可以接收比特币，可以接收相同货币的稳定币，或者可以接收另一种货币的稳定币。许多钱包可以让人们持有比特币和稳定币，从而根据特定目的选择他们想要持有的东西。
基本上，从比特币网络本身到各种网络上的稳定币的整体技术为世界提供了一种更硬的去中心化全球自我托管货币的新形式，然后也让发展中国家的人们能够获得**的发达国家货币和资产，并且市场参与者可以弄清楚这些东西的比例对他们来说是有意义的。
现实的采用模式
怀疑论者经常指出比特币不稳定。这是一个公平的观点，这也是为什么稳定币今天在市场驱动下受到很大程度的欢迎，尽管它们的供应持续膨胀并且依赖第三方运营商。
但实际上，一种新兴形式的货币不可能在没有向上波动的情况下使其市值从零上升到数万亿美元，而随着向上波动，杠杆作用和下行波动也会随之而来。我认为，过分强调波动性是一个问题，就是只见树木，不见森林。
大多数技术都有相当平滑的采用曲线。当人们在自己的地区和房屋获得电力、购买收音机、电视、开始使用互联网或开始使用智能手机时，他们很少会再不再使用它们。他们不会取消采用某项技术。除了经济灾难（如大萧条）之外，采用曲线往往是平滑且上升的。有时只需 15 年，有时需要 45 年以上，但很少会倒退。
如果我们将该图表延伸到今天，我们会看到媒体流、社交媒体、智能手机和人工智能也有类似的平滑曲线。
但采用新的去中心化货币本质上是不同的。如果它开始被采用并且上涨得太顺利，人们就会利用它，因此如果价格下跌，他们就会变成强制卖家。其他人会在狂热时期过度兴奋并购买过多商品，而没有完全了解自己在买什么。有些人会在其之上或附近建立彻底的欺诈或庞氏骗局。然后这个时期就会耗尽自己，并造成大量的下行波动和清算。与大多数技术不同，有些人会对它失望并不再采用它。他们在顶部买入，在底部卖出，并放弃这项技术，至少在一段时间内是这样。
据我所知，没有任何其他资产曾在三个不同的场合下跌超过 75%，但最终又回到了更高的高点。比特币已经做到了这一点，并且在接下来的几年里它可能会第四次做到这一点。
迄今为止，在比特币 15 年的生命周期中，每次出现狂热时，人们都会将其与臭名昭著的郁金香泡沫进行比较，但郁金香泡沫的特点是它很短暂，并且不会不断卷土重来。和大多数泡沫一样，它是一劳永逸的。
通常，如果一项投资下跌 75%，它就不会再创历史新高。一些有史以来**的投资，比如亚马逊股票，通常能够从一次如此大规模的下跌中恢复过来，比如在互联网泡沫之后。比特币在近 15 年的时间里已经****地完成了三次这样的事情，并且在我撰写本文时，很可能正在经历第四次这样的事情。
但这自然会延长采用模式。不像一些快速发展（15 年）的技术那样需要十年才能达到最终的市场饱和，要达到成功的程度，需要几十年的时间。从我们现在的情况来看，至少需要二十多年，我认为需要三十多年。
与此同时，比特币还面临着数千种其他加密货币的市场稀释期。每当出现激烈的牛市时，人们就会引入和营销其他类型的硬币，声称在某些方面更好。事实上，他们通常会牺牲一定程度的去中心化或安全性来最大化其他变量，例如速度或可编程性。到目前为止，在超过 20,000 种加密货币中，只有大约三种在下一个市场周期中以比特币计价的货币创下了更高的高点。相反，他们往往会成名 15 分钟，然后就永远停滞不前。随着比特币自身的流动性和网络效应越来越高，比特币在每个周期中都需要时间来摆脱这些代币稀释。
我们也应该从流动性的角度来看待这一点。当比特币的每日交易量达到数千美元时，有人无法购买价值一百万美元的比特币。这几乎不会出现在他们的雷达上。同样，当比特币的日交易量达到数百万美元时，有人无法直接购买价值 10 亿美元的比特币。现在它的日交易量已达到数十亿美元，最大的资金池仍然无法立即购买大量的它。其市值和流动性越大，网络吸引更大资金池的能力就越强。
根据全球最大交易所报告的账户数量，全球最多有两亿人拥有比特币，比特币的采用率约为 2-3% 或更低。但大部分“采用”只是将其中的一小部分放在交易所或托管机构上，他们将其视为投机。更直接地说，大约有450 万个地址至少拥有 0.1 个比特币（目前价值约 3700 美元），而由于有些人拥有多个地址，这意味着直接自我托管至少 0.1 个比特币的人明显少于 450 万。
如果有一天世界上三分之一或一半的人以某种身份持有比特币，那么无论是向上波动还是向下波动，它的波动性都可能会小得多。目前，对于那些愿意考虑未来并承担一定程度的不确定性的人来说，它仍处于早期采用阶段，并淘汰那些相对于其波动承受能力购买过多的人，或者过于贪婪地利用杠杆的人。
只要法定货币法对大多数非法定货币资产的购买或销售征税，那么以比特币计价的交易媒介的使用总量可能会稍后出现。
人们首先将其视为一种全球可移植的自我托管储蓄，因为这是大多数人面临的更大问题，然后只有在它解决了他们的特定需求时才开始使用它进行支付。在其采用周期的这个阶段，比特币对于许多持有者来说代表的是选择性；他们拥有全球可移植且相当流动的资产，几乎无论他们将其带到世界任何地方，他们都可以在城市中心找到愿意接受其商品和服务的商人，或者可以找到经纪人将其转换为当地货币法定货币。
与大多数投资不同，我个人将我持有的冷存储比特币视为金钱，而不是投资。我自 2020 年 4 月起就以每枚 6,900 美元的价格推荐并拥有了它，问我何时出售大部分比特币就像问我何时出售大部分美元一样。只要我在美国工作并且美元是他们的法定货币，我就会以某种方式使用美元。同样，只要比特币网络继续去中心化、安全且尽其所能，我就会以某种方式使用比特币。我什么时候可以出售一些具有硬上限供应的全球可移植流动资金？要么是网络出现问题，要么是因为我想用我的钱购买比储蓄更吸引我的东西，例如消费品或投资证券。
那么对于比特币网络我应该监控什么？我寻找技术风险（任何可能损害其去中心化和安全性的风险），我寻找来自主要经济大国的监管风险，这些风险可能会使其采用推迟一段时间，并且我寻找狂热时期。
如果有一天它能够超越这些风险，它肯定不会再是今天的价格了。今天的价格体现了市场参与者对该资产的持续教育，以及市场对比特币网络在各种挑战中继续取得成功的远期概率的评估。因此，我在调整头寸规模时会考虑到这些因素。
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