Ethena获得5%的以太坊永续期货未平仓合约

根据该平台的数据仪表板, USDe 数字美元背后的协议 Ethena目前占全球以太坊永续期货未平仓合约的近 5% 。

USDe 是一种与美元价值挂钩的代币,可提供高收益。虽然它被描述为稳定币,但该团队避免使用这个术语,而是更喜欢合成美元这个术语。The Block 研究副总裁 George Calle 强调,Ethena 的 USDe 本质上是加密市场中存在的现金和套利套利的代币化代表。因此,它通过做空以太期货和质押以太来产生收益。

根据CoinGecko 的数据,该项目宣传的高达 27% 的收益率迄今为止已吸引用户铸造了约 4.2 亿美元的 USDe 代币。尽管该项目最初只向持有者支付了首周收益率的 15%,但在遭到强烈反对后,它很快就扭转了方向,支付了其资产产生的全部 24% 收益率,而不是为核心团队运营保留资金。

Ethena获得5%的以太坊永续期货未平仓合约

可持续产量?

这种不断增长的市场份额引发了人们的担忧,即随着市场份额的增加,该协议的收益率可能会大幅下降。然而Ethena的创始人 Guy Young(化名 Leptokurtic)表示,他并不担心这些水平,但该协议可能会在更高的市场份额方面陷入困境。

Young 表示,如果 USDe 的收益率大幅下跌,自我修正机制就会发挥作用。他解释说,在这种情况下,市场参与者会选择不再抵押 USDe。他说,如果他们这样做,融资利率将恢复到新的平衡。

他补充说,更令人担忧的情况是,如果该协议占以太永续期货未平仓合约的 30% 至 40% 左右。“那时像 Ethena 这样的产品开始面临更严重的容量限制,”他补充道。

卡勒指出,Ethena 的设计可能会给融资利率带来下行压力,但表示这不会引发有关偿付能力或系统性风险的问题。相反,它提出了一个问题:在收益率下降到对代币持有者没有吸引力的水平之前,该协议可以吸收多少资本。

与luna和UST的区别

加密货币领域最大的崩溃之一是luna代币及其姊妹代币 UST,这是一种稳定币,收益率高达近 20%。由于这种高度相似性,UST 和 USDe 之间进行了很多比较。

然而卡勒认为这种比较是错误的。他指出,从历史上看,加密货币市场的特点是正资金利率,而 Ethena 的策略是创建一个 Delta 中性头寸,捕捉这种正资金利率——同时投入少量的质押收益。 

Calle 表示:“鉴于该策略在当前融资利率下预计的年收益率为 20-40%,许多人错误地将该策略与之前的算法稳定币(如 Terra)相提并论,而 Terra 则臭名昭著地宣传 UST 的收益率约为 20%。然而,Terra 的设计方式依赖于**资本流入,以防止 2022 年 5 月经历的不可避免的死亡螺旋,而 Ethena 可以安全存在,即使协议中锁定的产量或总价值减少。”

Calle 补充说,即使在负融资利率期间,只要负融资成本不超过正融资成本,该协议的机制实际上也可以产生正收益。 以太币 -2.17%质押收益率。他指出,该协议还有一个保险基金,目前定为 1000 万美元,如果发生这种情况可以动用。

有趣的是,Ethena 是否会如此受欢迎,以至于这个问题变得有意义,以及 Ethena 团队是否会采取其他措施,例如限制存款,以保持任意水平的预期收益率。

Ethena Labs最近一轮融资

上周,Ethena Labs 宣布在一轮战略融资中筹集了 1400 万美元。Ethena Labs 于 2 月 15 日表示, Dragonfly 和 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 的家族办公室Maelstrom共同领投了本轮融资。 

Young 告诉 The Block,该去中心化金融平台本轮融资承诺金额超过 5000 万美元,但由于目前不需要更多现金,因此上限为 1400 万美元。Ethena Labs 最初公布的知名投资者 名册不正确,其中包括 PayPal Ventures 和 Fidelity 等公司,后来得到纠正。

Young 表示,该轮融资于 12 月底开始,上周结束,并补充说,该轮融资的结构是一份带有代币认股权证的未来股权的简单协议。他补充说,这一轮融资使 Ethena 的估值达到 3 亿美元。

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