比特币价格比历史最高价 109,500 美元低不到 5%，但永续合约的杠杆需求在多头（买家）和空头（卖家）之间仍然保持平衡。乍一看，这似乎令人担忧，但它并不一定会增加跌破 100,000 美元的可能性。
交易所收取多头或空头费用以弥补杠杆需求的不平衡。在平衡的市场中，8 小时融资利率徘徊在接近零的水平，过去几周一直如此。在市场高度活跃的时期，该利率可能会超过 0.20%，相当于每月 1.8%。
现货比特币交易所交易基金(ETF)的推出以及企业越来越多地采用 BTC 储备，削弱了散户投资者的影响力。作为背景，现货 BTC ETF 总共持有比特币总供应量的 6.7%，而 MicroStrategy、MARA Holdings、Tether、Tesla 和 Coinbase 等公司则控制着另外 4.3%。
机构对比特币期货的需求激增，导致芝加哥商品交易所(CME) 占据了月度期货市场的 85%。与此同时，币安、Bybit 和 OKX 等加密货币交易所继续主导永续合约，这是散户交易者**的工具。这种转变凸显了散户参与比特币价格发现的影响力正在下降。
CME 每月 186 亿美元的 BTC 期货未平仓合约已成为一个关键基准，为全球对冲基金和投资银行提供了一个受监管的途径来投资比特币。该工具既支持多头仓位，也支持空头仓位，同时确保流动性和杠杆率。
同样，2024 年初推出的现货比特币 ETF 引入了一批新的投资者，包括养老基金、财富管理公司和退休储蓄账户。这些工具的管理资产 (AUM) 已超过 1200 亿美元，增强了市场流动性，改善了价格发现，并支持在纽约证券交易所、芝加哥期权交易所和纳斯达克上市的 ETF 期权的发展。
虽然现货比特币 ETF 与比特币价格没有直接关系，但 MicroStrategy股票和债券发行的成功创造了另一种流动性渠道。这降低了无法持有现货比特币 ETF 的投资者的门槛，挪威**财富基金最近投资 5 亿美元就是明证。
交易者不应只关注期货需求，而应分析比特币期权市场，以了解专业人士对潜在下跌的看法。在中性市场中，25% 的 delta 倾斜度指标（看跌/看涨比率）通常在 -6% 至 +6% 之间，在看涨条件下则低于此范围。
1 月 21 日至 1 月 27 日期间，鲸鱼和做市商对比特币的价格表现出乐观态度，但在 BTC 重新测试 98,000 美元的支撑位后，情绪变得更加平衡。目前，-5% 的 delta 偏差反映了中等程度的乐观情绪，表明比特币价格可能上涨的环境有利。
然而，过度自信可能是一个警告信号，因为常规的价格调整往往会导致清算。随着比特币接近历史最高点，投资者的犹豫部分源于美国总统特朗普于 2 月 1 日自行决定对加拿大、墨西哥和中国实施 25% 的进口关税。
此外，对大型跨国公司（尤其是苹果）收入增长放缓的担忧也加剧了不确定性。中国DeepSeek AI 模型的崛起加剧了人们对美国科技行业资本支出的怀疑。因此，比特币投资者对更广泛的经济放缓持谨慎态度，这可能有利于现金头寸和短期政府债券。
归根结底，比特币衍生品缺乏过度看涨情绪并不是疲软的表现，而是加密货币领域以外更广泛的市场谨慎情绪的反映。
