随着比特币的主导地位攀升至四年来的最高点63%，山寨币市场显然表现不佳。大量的模因币玷污了加密货币的体验，同时不断涌现的新代币稀释了市场。
尽管如此，区块链技术的根本承诺仍然是消除金融交易中的中间商。更重要的是，它能够以一种超越传统银行业务的方式，革新点对点金融。
LSDFi（流动性质押衍生品金融）就是一个推动金融创新的典型例子。传统金融（TradFi）无法在其现有的框架内**它。仅凭这一点，加密货币的非比特币部分就有可能持续存在。
让我们来看看 LSDFi 如何重新定义资本效率，以及如何**地利用 LDSFi。
LSDFi 如何超越 TradFi？
在传统金融 (TradFi) 中，我们拥有许多金融原语，最常见的是现金、贷款、抵押贷款、债券、股票和衍生品。这些是传统金融构建、存储和转移价值以构建现代经济的核心模块。然后，可以使用 ETF 等金融工具来操纵这些原语，以实现定制化用途。
在区块链驱动的去中心化金融(DeFi) 中，主要的原语是智能合约，例如 ERC-20，它代表着各种资产类型。智能合约是区块链上全天候运行的自执行代码，这也是 DeFi 相较于传统金融 (TradFi) 更加灵活、更利于创新的关键原因。
就 LSDFi 而言，其具体实现方式如下：
- 通过 MetaMask 或 Trust Wallet 等自托管钱包，用户可以质押其主要资产，通常是以太坊 (ETH)。
- 质押是权益证明 (PoS) 区块链的一项重要功能。质押资金取代了比特币工作量证明 (PoW) 网络中耗能的算力，其作用与抵押品相同，可以作为保护网络免受恶意行为侵害的抵押品。
- 除了基本的质押之外，像 Lido 这样的 DeFi 协议还通过质押池增加了额外的灵活性，允许质押任意数量的资金，并获得保护网络安全的奖励。
- 反过来，这类协议会生成一种衍生代币，在 Lido 的案例中是 stETH，代表质押资本。在 Rocket Pool 等其他协议中，衍生代币则是 rETH。
- 这些代币作为流动性质押衍生品（LSD），将用户从锁定的资本中解放出来，这就是它们被称为流动性的原因。
- 因此，LSD 可用作贷款抵押品和收益农业中的可组合原语，其中用户为用于借贷的代币池提供流动性。
更准确地说，智能合约可以通过发行质押衍生品来消除原生质押的僵化性。这些可编程资产使用户能够在解锁流动性的同时保留收益敞口。
TradFi 中不存在类似的机制。与之最接近的类似物是储蓄账户，存款可以赚取利息，而银行则将其贷出。但与 DeFi 不同的是，存款人无法在其他地方重新部署或利用这些储蓄资金。
TradFi 中的衍生品确实以总收益掉期、期权或存托凭证的形式存在，但这些都是单一用途且孤立的工具。相比之下，LSD 是可插拔的模块化金融区块，可以在 DeFi 协议之间自由切换，从而利用流动性。
可以说，这是金融工程的一项重大壮举，源于以下特征的组合：
互操作性+透明度+资本效率
而且，由于 LSD 的效用超出了其被动暴露的范围，哪些 DeFi 协议可以**地利用其非链式流动性？
在哪里放置 LSD？
归根结底，LSD 的实用性取决于那些愿意接受它们的 DeFi 协议的实用性。这已经构成了一个问题，因为目前有许多流动性质押平台在发行不同类型的 LSD。
Lido（总锁定价值 221.8 亿美元）、币安质押 ETH（总锁定价值 54 亿美元）和 Rocket Pool（总锁定价值 16 亿美元）是以太坊生态系统中规模最大的几个项目，年化收益率 (ARR) 为 2.4% – 2.7%。相比之下，2024 年标准普尔 500 指数的平均股息收益率徘徊在1.27%左右，低于 2023 年的 1.47%。
当然，这些成熟的流动性质押协议提供了更高的安全性和更低的风险，这与小型 DeFi 平台的情况正好相反。毕竟，像 Lido 这样的高流动性参与度会稀释收益，导致收益率下降。
相反，当流动性参与度相对较低时，收益率会上升，以吸引更多参与者提供流动性。我们立即发现，这是一个动态过程，需要用户持续关注。
然而，仅凭这一要求就筑起了一道高昂的复杂性之墙，对大多数 DeFi 用户来说难以承受。因此，DeFi 协议应运而生，旨在聚合多个 LSD，从而提供收益机会。Amplified Protocol 就是这样一种解决方案，它专门设计用于根据不断变化的流动性条件整合多种流动性质押代币（LST，LSD 的子集）。
即使在 DeFi 领域，为了实现大规模应用，显然“DeFi 2.0”的推进对于充分发挥 LSD 的潜力至关重要。与此同时，像 Yearn Finance 这样的传统 DeFi 协议通过组合代币 yETH 缓解了 LSD 的风险敞口。用户只需存入七种受支持的 LST 之一，即可铸造 yETH，其年利率与大型 Lido 的收益率相当，约为 2.7%。
与此同时，投资者应该将目光从原生代币转向稳定币。
由于与美元挂钩，稳定币更适合借贷领域，因为它们可以缓解价格波动。反过来，这又会创造更大的需求，而对稳定币的需求越大，收益率也就越高。例如，在 bra Finance 中锁定 ETH 来铸造 eUSD 稳定币，通常可以获得 6% 到 7% 的年化收益率。
同样，以太坊的竞争对手链在 DeFi 市场份额较低，导致流动性需求更高。在Solana 的生态系统中，Jito Liquid Staking（JTO – 总锁定价值 29 亿美元）的年收益率为8.13%，其中 SOL 质押会生成 JitoSOL 代币——这些代币可以在 DeFi 应用之间转移，类似于用户在中心化加密货币交易所与永续期货合约的交互方式——但额外增加了获得质押收益的福利。
JitoSOL 代币随后可在 MarginFi、Kamino Finance 或 Drift 中使用，以提供流动性并赚取更多 JitoSOL 收益奖励。目前，Solana 的 JPool 似乎为质押 SOL 提供了最高的收益，年化收益率为 11.93%。
对于希望通过单一平台在多个链上实现流动性质押多样化的投资者来说，Meta Pool 是一个不错的选择，目前其持有的 TVL 为 8940 万美元，涉及超过 18,000 名质押者和 8 条受支持的链。
LSDFi 是一个金融领域，最适合那些有时间和好奇心去学习、实验和实施复杂策略的爱好者。如同任何复杂的系统一样，它越复杂，就越容易引发摩擦，阻碍广泛参与。对大多数人来说，投机 memecoin 更为便捷，尽管它们缺乏基本面或实用性，却依然沉迷于代币化的赌博。
这或许是 DeFi 和区块链金融最大的弱点，也是创新的悖论：最强大的工具往往最难获得。DeFi 虽然承诺了自治和开放金融，但要充分参与其中需要时间、技术熟练程度以及高度的风险承受能力——这些障碍将大多数人拒之门外。
尽管如此，LSDFi 仍然为人们展现后银行时代的金融未来提供了令人信服的视角。正如早期只有少数人认识到比特币的价值一样，那些优先考虑长期基本面而非短期波动的人最终可能会发现自己站在了下一轮金融变革的前沿。
