比特币在全球宏观经济日益脆弱的背景下，欧元区经济增长再创新高。美国和日本债券收益率飙升，全球经济增长停滞，美国消费者信心跌至历史低点。
矛盾的是，曾经威胁比特币价格的宏观环境如今却助长了它的上涨。这种转变表明，投资者对风险的解读方式以及避险资产的配置发生了更广泛的转变。这场转变的核心是美国债务危机和不断膨胀的美国国债收益率，而美国国债收益率曾被认为是世界上最安全的资产。
为什么美国国债收益率如此重要？
当美国债券收益率上升时，偿还国债的成本急剧增加——这是一个关键问题，因为美国债务现已超过 36.8 万亿美元，预计 2025 年利息支付总额将达到 9520 亿美元。
美国总统唐纳德·特朗普曾多次明确表示，降低收益率是他的首要经济优先事项之一。然而，这可能比他预想的要困难得多，因为实现这一目标的两个最可靠方法都需要来自美联储。降低利率将降低新发行债券的收益率，使现有的高收益债券更具吸引力，从而推高其价格并降低其实际收益率。另一种方法是通过量化宽松（QE），美联储将在公开市场上购买大量债券，从而增加需求并降低收益率。
美联储目前正在抵制这两种策略，并谨慎行事，以免再次引发通胀，尤其是在持续的关税战中。即使特朗普找到合法或准合法的方式向美联储主席杰罗姆·鲍威尔施压，也可能适得其反，削弱投资者信心，产生与预期相反的效果。
投资者不赞成政治干预美国和全球经济的根基，他们的信心本已脆弱。在动荡时期，投资者通常会涌向政府债券寻求避风港。但如今，情况却截然相反。投资者正在抛售美国国债，这表明美国经济的问题严重到不容忽视。美国政府最近失去AAA信用评级就是一个鲜明的证明。
美国和日本收益率飙升令人担忧
5月22日，美国30年期国债收益率触及5.15%，为2023年10月以来的最高水平，此前更是创下2007年7月以来的新高。目前，10年期国债收益率为4.48%，5年期国债收益率为4%，2年期国债收益率为3.92%。
自2021年10月以来，美国5年期与30年期债券利差**扩大至1.00%。这表明市场正在消化更强劲的增长势头、持续的通胀以及“长期高利率”的利率环境。
雪上加霜的是，日本是美国国债的最大海外持有者。日本投资者目前持有1.13万亿美元的美国国债，比中国多3500亿美元。几十年来，日本机构以低息贷款投资美国债券和股票——这种策略被称为套利交易。
这个时代或许即将终结。2024年3月，日本央行开始加息，利率从-0.1%升至目前的0.5%。自4月以来，日本30年期国债收益率飙升100个基点，达到3.1%的历史高点。20年期国债收益率升至2.53%，创下1999年以来的最高水平。
5月19日，日本首相石破茂甚至警告日本议会，称其深陷债务的政府状况“比希腊更糟糕”——对于一个债务占GDP比率高达260%的国家来说，这无疑是一个令人震惊的承认。
有趣的是，长期日本债券的激增并没有与短期债券的增幅相匹配。10年期债券收益率为1.53%，5年期债券收益率仅为1%。正如路透社所指出的，这表明，随着日本央行利率“正常化”，日本大型养老金和保险基金正在发生战略转变。这些机构现在可能正在重新评估久期风险和外国债券敞口，如果（或当）它们开始减持美国国债，这将给它们带来潜在的麻烦。
债券波动会继续影响比特币价格吗？
随着美国继续陷入债务危机，日本也可能开始陷入债务危机，全球经济还远未复苏，这对比特币来说可能是一个好兆头。
传统上，债券收益率上升会拖累风险资产。然而，股票和比特币却持续上涨。这种背离表明，投资者可能正在放弃传统的策略。当人们对金融体系的信心受到侵蚀时，即使被视为风险偏好型资产，例如股票和比特币，也会开始闪耀光芒。
此外，在比特币和美股之间，越来越多的机构投资者选择比特币。正如《科贝西信函》所指出的，根据美国银行的数据，5月初净38%的机构投资者减持美国股票，为2023年5月以来的**水平。
与此同时，据CoinGlass称，比特币现货 ETF 的总流入量持续增长，其管理资产规模现已超过 1040 亿美元，创历史新高。这一激增表明，机构资本开始认识到比特币不仅是一种高绩效资产，更是一种类似于黄金的政治中立价值储存手段。在法定债务型经济体日益不稳定的时代，比特币正在成为一种可靠的替代方案，提供一种以可预测性和去中心化为基础的货币体系。由于其市值仍远低于黄金的 22 万亿美元，甚至低于 5.5 万亿美元（不包括债务），比特币仍然被严重低估。
有趣的是，当前的形势支持了比特币曾经相互矛盾的两种说法：它既是高收益风险资产，又是避险价值储存工具。在一个旧框架失效的世界里，比特币的双重角色或许不再是异象，而是未来的征兆。
