很难不注意到uptober加密货币的反弹。自 10 月份以来，Bellwether BTC 上涨了 35% 以上，LINK 和 SOL 等资产的涨幅是这个数字的两到三倍。
不过，支撑这一价格走势的流动性趋势却鲜为人知。观察这些可以帮助我们判断当前所处的周期位置，从而把握未来市场的走向。
正如我们今年早些时候向区块链(www.qkl456.com)强调的那样，低交易量的价格变化指标不如高交易量的价格变化指标可靠。成交量低表明特定价格水平的市场参与有限，可能导致价格波动更大并降低市场深度。
相反，更高的交易量意味着更广泛的市场参与，表明共识更强烈，并为价格变动提供更可靠的基础，从而增强信号的可信度。
最受关注的流动性指标 BTC 和 ETH 的交易量复苏引人注目。自两年前市场见顶以来，交易量排名前 15 的交易日中有两个是在最近的反弹期间录得的。大多数其他交易量高的日子都发生在 2022 年发生严重公司倒闭之际，或者几家美国中型银行在 2023 年 3 月陷入困境之际。 BTC 现货交易量在 9 月之前一直突破三年低点，急剧恢复，目前接近六个月高点。
但这还不是故事的全部。深入挖掘流动性趋势可以为我们提供进一步的见解。
衍生品市场表现强劲，尤其是 CME
自 2022 年 11 月 FTX 崩溃以来，BTC 和 ETH 的期货未平仓头寸 (OI) **突破 200 亿美元大关，在备受期待的美国现货 ETF 推出带来的兴奋推动下，以 BTC为首。
值得注意的是，但也许并不令人意外的是，这种增长是由机构资本主导的。CME 是大型传统金融公司最喜欢的加密货币交易场所，它在所有场所中获得了最大的市场份额，并且接近超越币安，成为 OI 领先的 BTC 期货交易所。
类似的趋势也可以在期权上看到。
BTC 期权的未平仓合约刚刚突破 160 亿美元，交易量目前处于历史最高水平。这一行动大部分转化为现货价格，因为这些资金流的相关部分可能会被对冲到现货中。但也有另一面：更明显的衍生品市场意味着系统中存在更多的固有杠杆。因此，强制平仓加剧价格波动的风险可能会从此增加。
现货订单收紧并显示卖家相对缺乏
尽管价格大幅上涨，但订单簿深度（一种替代流动性指标，用于衡量在任何时间都有限价订单的情况下将资产价格改变一定百分比所需的资金量）在过去几个月已经收紧。
下图显示了 2023 年以美元和本机单位（分别为左和右）计算的 BTC 和 ETH（分别为顶部和底部）的 1% 账面深度。过去 3-5 个月有所下降，以哪个为准你看的图表。卖方订单量的萎缩趋势比买方还要多，这表明相对于买方而言，卖方较少。
繁忙的衍生品动态与紧张的现货市场相结合
下图显示了 BTC 和 ETH 的年化实际波动率，使用 7 天回溯期来捕捉近期价格飙升的情况。尽管近期波动性有所回升，但 BTC 和 ETH 的波动性仍然相对较低，年化波动率并未突破 63% 以上，低于 2020 年和 2021 年牛市的中值。
这对流动性很重要，因为波动性通常会推动交易活动增加。BTC 目前的现货交易量经波动性调整后已处于 2020/2021 年牛市周期的前四分之一。
这次**感觉不一样
更传统的机构投资者的兴趣更浓厚，加上市场波动性不断增加但仍相对较低，卖家相对较少，这表明市场正在转向一个新阶段。
展望未来，即使中期调整的可能性加大，宏观环境依然阴云密布，但这次反弹可能是下一轮牛市的开始。
