尽管美联储在 11 月会议上决定维持利率不变，但利率仍处于 2008-09 年全球金融危机 (GFC) 爆发之前以来的最高水平。联邦基金利率为5.25-5.5%，与英国的5.25%相似，而欧盟则创下4%的历史新高。
这是由高通胀推动的，而整个西方发达国家的高通胀依然存在。它的粘性如此之大，以至于包括 Citadel 的 Ken Griffin 在内的一些人预测它会存在十年或更长时间。因此，各国央行现在正在考虑可能持续更长时间的更高利率。
这与过去 15 年的常态截然不同：政府、企业和个人层面永无休止的借贷周期促成了超低利率。这种持续的资金流动导致了全球金融危机后强劲、一致的反弹，并在一百多年来最严重的全球健康危机期间为股市提供了生命支持。
那么，投资者对这一政权的终结可能会是什么样子感到紧张，这是可以理解的，他们的担心是正确的。如果说历史教会了我们什么的话，那就是资本主义是一场繁荣与萧条的游戏。现在，我们正处于一个新周期的开始。
虽然我们大多数人都会直接回顾 2008 年来了解我们目前的情况，但进一步回顾一下会有所帮助。1993年至1995年间，1989年的闪崩、高通胀和中东紧张局势给这个世界最大经济体带来了压力，美国利率迅速上升。作为回应，美联储将利率从 1993 年的 3% 提高到 1995 年的 6%。
不过，这种崛起非但没有损害美国或其西方贸易伙伴，反而见证了一段令人难以置信的增长时期的开始。1995 年至 1999 年间，标准普尔 500 指数的价值增长了两倍多，而纳斯达克综合指数则上涨了 800%，令人震惊。
这是一个全球化、创新和乐观的时代，互联网的诞生不仅成为了全球经济的支柱，也成为了地球上每个人生活的支柱。然而这种情况并没有持续多久，到 2002 年 10 月，网络泡沫破裂，纳斯达克指数回吐了所有涨幅。
今天，在欧洲和中东紧张局势加剧的背景下，我们还发现自己正在摆脱高通胀和高利率的残酷时期。然而，同样地，尽管自 Covid-19 大流行以来面临着种种困难，经济却表现得非常好。
我们还可以将互联网繁荣与加密货币进行比较。一月份几乎肯定会批准一个或多个美国比特币现货 ETF，这将推动大量机构资金进入这一相对较新的资产类别。这可能会刺激行业内外掀起一波 IPO 活动，就像 1999 年那样，最终可能会轰动一时。
虽然我们可以与 20 世纪 90 年代进行一些比较，但有一个最重要的因素使我们更接近 2001-07 年的市场周期：债务。众所周知——多亏了玛格特·罗比在泡泡浴中向我们解释了这一点——2001-07 年是有史以来贷款以及利用贷款进行交易最鲁莽的时期之一。结果改变了世界。
今天，我们看到了2008年的可怕迹象，美国家庭债务创历史新高，信用卡贷款拖欠率正以1991年以来最快的速度上升。美国消费者没有勒紧裤腰带，而是选择了所谓的“报复性支出”被锁在家里近两年后，这已经造成了损失。
这种信贷趋势的逆转可能不会像 2008 年那样导致全球银行体系崩溃；但这对于目前由美国消费者推动的美国经济的健康发展非常重要。利率保持在高位的时间越长，随着债务的累积，压力就会越大。
当然，要解决房间里10吨重的大象问题，不仅仅是美国消费者负债累累。受疫情影响，美国政府目前损失超过 30 万亿美元。这是以前难以想象的情况，导致世界最大经济体的信用评级被下调，但迄今为止，每个人都认为这没什么大不了的。
不过，我们还没有处于 2008 年“信贷紧缩”的拐点。尽管债券市场的活动表明情况并非如此，但美国经济仍然具有弹性，尤其是美国消费者。较高的利率并没有阻止人们购买房产，而且似乎没有人有兴趣削减支出，因为工资的增长速度仍然快于通货膨胀。
我们还看到了市场的一些乐观情绪，尤其是加密货币市场，随着投资者通过涌入山寨币来驱除Terraform Labs、三箭资本、Celsius和 FTX 的幽灵，加密货币市场已经开始了下一个牛市周期。
因此，未来一两年牛市的可能性非常强劲，直到动力耗尽为止，就像往常一样。最终，美国消费者的巨额债务将会被推翻，特别是如果利率长期保持在较高水平的话。
这一周期中最重要的参与者将是美国财政部和美联储。正如我们在 2023 年 3 月看到的那样，他们愿意重写规则以确保银行体系的生存。随着事物的不稳定，球门柱可能会移动。不过，上涨的必然会下跌。对此，我们可以肯定。
